农林牧渔行业周观点：白羽肉鸡自主培育新品种替代有望加速

  行业周观点：《猪价强势，禽将共舞》、《持续关注生猪后周期》、《消费旺季开启，拥抱生猪周期》、等。

  事件：9月22日，白羽肉鸡新品种产业化推进对接活动在京举行。我国自主培育的“圣泽901”“广明2号”“沃德188”白羽肉鸡新品种快速推进产业化对接。

  点评：我们大家都认为，我国白羽肉鸡自主培育新品种已经具备良好的性能基础、养殖效益和产能支撑，国产替代有望加速。1)白鸡自主培育新品种性能与国际领先水平不相上下。例如圣农集团自主培育的“圣泽901”在今年自用的几个批次统计均值看，出栏日龄37.4天、出栏体重2.58公斤、成活率93.7%、料肉比1.55。2)白鸡自主培育新品种综合效益较好。“圣泽901”品种从自用和国内客户试养的情况看，欧洲效益指数达到410以上；“广明2号”试养情况看，生产指数达到397，较国际品种对照组高4个点；“沃德188”国内主要客户的试养情况看，欧洲效益指数达到460左右的水平。3)白鸡自主培育新品种国产替代产能有支撑。当前“圣泽901”已经具备祖代白羽肉雏鸡130万套的理论供应能力。“广明2号”也具备祖代30万套的产能。而2021年我国祖代白羽肉鸡引种量为124.61万套，且是近年引种数量最高的年份。因此，我国白羽肉鸡产业有突出贡献的公司具备的祖代肉鸡潜在供应能力能够对白羽肉鸡新品种产业化推进和国产替代形成强有力的支撑。随着白羽肉鸡种源全部依赖进口的局面被打破，育种企业表示，将力争到2030年自主培育品种国内市场占有率超50%。

  交易上，关注我国白羽肉鸡新品种“圣泽901”自主培育产业龙头、白羽肉鸡养殖、屠宰、食品加工全链一体化企业圣农发展。

  主要上市猪企8月出栏增加，销价高位，经营向上。1)量上，8月主要上市猪企出栏有所增加，10家主要上市猪企销量939.27万头，环比增1.5%。各猪企出栏节奏差异较大，温氏、牧原月度出栏环比增13.6%、-6.4%,而正邦科技环比下降-30.5%。理论上当月行业整体出栏应是延续收缩的态势，行情也维持较高位，但头部猪企显示稳健扩栏的态势，且头部猪企内部也出现分化，显示出行业规模场和散户、头部企业内部之间竞争格局的进一步演化。2)出栏均重上，猪价预期理性，局地高温缺水推动出栏，8月育肥猪出栏量和出栏猪均重相对来说比较稳定。进入9月气温有所降低，大猪需求转好，出栏均重有望逐步提升。涌益数据看，8月全国平均出栏体重为126.47公斤，月均重上涨0.66公斤，月涨幅0.52%。从头部猪企披露的销售情况看，温氏、新希望等企业出栏均重环比也相对来说比较稳定，分别微增0.9%、1.8%。3)价上，整体供需有所支撑，猪价维持相对高位。据涌益数据，8月全国生猪出栏月均价21.37元/公斤，月环比跌幅为3.30%，但较年初已有显著提升。4)利润上，生猪行情维持景气叠加当期饲料成本端压力有所缓和，养殖利润到达年内高位。据wind资讯，截至9月23日，生猪自繁自养利润757.98元/头，创年内新高；外购仔猪养殖利润795.76元/头，也处于高位。

  饲料方面：8月全国工业饲料产量2635万吨，环比增长7.2%，其中猪饲料产量1067万吨，环比增长8.5%;肉禽饲料产量789万吨，环比增长6.2%;8月饲料产量月环比增幅较大，主要受养殖户提前备货影响。据《中国饲料》统计，截至9月15日，9月全国有近百家企业发布饲料涨价通知，养殖户在涨价预期下选择8月提前备货，驱动饲料环比增速较快。

  我们认为，政策性猪肉储备投放增加近月供给，有望平抑开学、节日行情和市场情绪，但总体上未来几月理论供给收缩，前期部分地区高温干旱带来的提前出栏也将进一步限制近月供给，叠加旺季需求走强，生猪行情望延续强势。交易上，猪价旺季强势的逻辑仍在，建议积极配置生猪板块，拥抱周期。

  此外，建议持续关注养殖周期向上给动保板块带来的投资机会。理由如下：1)养殖端盈利改善，动保板块有望景气上行。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高，据中国兽药协会数据，2016、2020年养殖利润处于周期高点，兽用疫苗销售额分别为50亿元、57亿元，也处于较高水平。2)动保行业竞争优化，行业周期影响，叠加新版GMP验收，淘汰行业落后产能，中小企业加速离场，行业集中度不断的提高，研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华，21年国内宠物药品市场47.2亿元，规模逐步扩大，年复合增长率为15.77%。8月3日，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪疡疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。农业农村部对应急评价征求意见已结束，后续将完善实验研究，快速推进上市进程。

  从整体估值看，动保板块具有相当的估值性价比。交易上，建议持续把握养殖周期给动保板块带来的投资机会，关注研发创造新兴事物的能力突出、业务爆发潜力足的普莱柯等。

  肉鸡方面：我们大家都认为，肉鸡供需基本面改善，叠加国外禽流感催化行情，行业有望回暖。1)供给端，黄羽肉鸡产能去化趋势明显。父母代种鸡存栏已降至近3年最低水平，2020年祖代和父母代存栏量达峰值，分别为153.46万套和4302.20万套，按养殖周期推算，其对应商品代出栏高峰将逐渐过去，黄羽肉鸡供给压力有望减轻。2)需求端，肉鸡消费改善或持续利好行业。一是疫情好转、消费向暖有望提振肉鸡需求，二是活禽禁售政策有所消化，冰鲜消费趋势提升，未来肉鸡行情或有较强的消费支撑。此外，猪肉价格走强也将升禽肉消费性价比，消费替代亦或提升肉鸡行业景气度。关注立华股份、圣农发展等相关标的。

  养殖板块重点推荐：降本提质金钱上的压力较好的【温氏股份】、国内有着非常明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】，具有产能优势和扩张潜力的规模养殖新势力【傲农生物】等。

  全球谷物供需或仍将维持紧平衡状态，根据USDA报告对22/23年度全球粮食供需的最新预测，预计全球谷物22/23年度库销比为27.73%，较上月预估值下降0.2pcts,处于近年低位，全球谷物供需紧张局面或延续。

  【小麦】预计2022/23年全球小麦产量、消费量和期末库存均有调增。产量调增432万增至7.839亿吨，预计俄罗斯小麦单产、收获面积和产量将创历史上最新的记录。预计2022/23年全球小麦期末库存将小幅增至2.686亿吨，并保持在历史较低水平。

  【水稻】2022/23年度全球大米产量和库存减少，消费增加。9月预测2022/23年全球大米产量5.08亿吨，较上月预估值调减445万吨。预计全球消费量有所增加，达到5.193亿吨。预计2022/23年世界期末库存将减少496万吨至1.736亿吨。

  【玉米】2022/23年度全球玉米产量下调，期末库存减少。预计2022/23年全球玉米产量减至11.726亿吨，较上月预测下降0.59%，其中美国玉米期末库存预估下调至10年低位12.19亿蒲式耳。2022/23年全球玉米期末库存预计减少为3.045亿吨，较上月预测减少215万吨，库销比为25.8%。

  【大豆】2022/23年度全球大豆产量和期末库存均下调。2022/23年度全球大豆产量较上月调减302万吨至3.898亿吨，大豆期末库存为9892万吨，较8月预测减少2.5%。预计2022/23年度全球大豆库销比26.2%，较上月值略降0.2pcts。

  我们认为，俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量，此外考虑俄乌局势尚未明朗、全世界疫情下供应链仍有待修复，仍存化肥、农药等农资成本持续高位、粮食贸易供应扰动的风险。交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。

  种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期，6月8日，农业农村部印发《国家级转基因大豆品种审定标准（试行)》、《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》，转基因审定标准正式落地试行。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，22年生物育种有望落地推广。预计生物育种推广方案有望明确：1)方案低版本只涉及内蒙云南地区推广；2)中版本在低版本基础上还推广东北玉米主产区；3)高版本将全面放开。我们大家都认为，考虑国家推动种业振兴决心和当前种植真实的情况，中版本最终落地有较大概率。

  中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“迭代”就是生物育种技术的迭代，转基因及基因编辑有关政策持续落地，显示政策决心和力度。“重塑”就是行业格局的重塑，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创造新兴事物的能力、适应市场需求的种业有突出贡献的公司，打造种业振兴的骨干力量”，科研优势龙头种企会慢慢的突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会慢慢的好。

  交易上，我们大家都认为虽然行业兑现存在时间周期，但种业振兴是持续且确定的。兑现周期必然会带来“浮躁”资金了结，引起波动，但同时也给“长期”资金带来了逢低配置的机会。

  宠物产业是迎合社会持续健康发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》，国内宠物行业千亿市场规模，年复合上涨的速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们大家都认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，持续跟踪关注。

  粮油压榨利润有望边际改善。周期压力或将缓和：1)上游看，上半年南美干旱、俄乌冲突等因素推动上游大豆等油料行情。下半年核心驱动走弱，上游油料价格压力有望缓和，压榨成本端改善。2)下游看，养殖周期景气带动豆粕等饲料原料需求，压榨持续亏损下，产能出清和低开机率带来供给收缩，也有望支撑豆粕行情。油脂方面，虽然俄乌事件和印尼高库存给油脂行情带来很多压力，但全球油脂整体库存不高，国内消费需求向好，油脂行情持续走弱可能性不大。

  油脂精炼环节利润显著提升。上游油脂大宗价格下行，以精炼为主的小包装粮油加工公司成本端压力有所减轻；下游疫情缓和带动消费复苏，食用油需求回暖。二季度油脂和食用油价差明显修复。